开云kaiyun

出品｜虎嗅买卖消耗组

作家｜苗正卿

题图｜视觉中国

茶饮行将在奈雪、茶百谈、古茗之后迎来 IPO 第四股。

2 月 21 日，蜜雪冰城认真驱动招股步骤，晓谕将于 3 月 3 日在港交所主板挂牌上市。凭据蜜雪冰城官方露馅，这次 IPO 决策发售 1705.99 万股，每股发售价为 202.5 港元。按照这个订价估算，蜜雪冰城上市后的总市值将朝上 763 亿港元。

四肢对比，限制 2 月 21 日港股收盘，奈雪、茶百谈、古茗的市值辞别为 23.19 亿港元、136.83 亿港元、233.25 亿港元。也即是说，蜜雪冰城淌若顺利按照我方的订价上市（且莫得出现严重的破发情况的话），其市值有望朝上此前上市的三家茶饮公司市值总和。一朝蜜雪冰城收效上市，这也将成为国内茶饮圈最大边界的上市案。

为了让本次上市顺利，蜜雪冰城的"基石投资者"声威苍劲：高瓴、红杉中国、博裕成本、M&G、好意思团龙珠琢磨 5 位基石投资者共认购约 15.58 亿港元。

脚下，国内茶饮圈还在积极鼓动上市的公司有霸王茶姬和沪上大姨。蜜雪冰城上市的阐发，例必将对这些项见识 IPO 之路产生真切影响。由于此前三个茶饮上市技俩均以破发告终，外界关于茶饮技俩 IPO 也曾有所费神。值得小心的是，最早上市的奈雪，股价也曾从上市时的 301.9 亿港元跌至现在的 23.19 亿港元，这进一步给"茶饮冲击 IPO "增多了一层疑团。

蜜雪冰城上市的真理，可能不仅仅为"茶饮圈正名"这样简单。

由于 2024 年蜜雪冰城门店总额也曾卓绝了星巴克，成为环球边界最大的现制饮品连锁店，它的上市，也将成为扫数这个词现制饮品连锁店领域的标记性事件。

夙昔两年，包括星巴克在内的咖啡连锁巨头，多半处于功绩低迷期，国内的瑞幸、库迪、Manner 咖啡等品牌，也正在遇到"成本高涨、消耗疲软"的压力。在这个布景下，蜜雪冰城 2024 年全体功绩逆势高涨，2024 年 1~9 月蜜雪冰城出杯量同比增长 22.5% 至 71 亿杯；门店末端零卖额同比增长 21.4% 至 449 亿元；净利润同比增长 42.3% 至 35 亿元。

但蜜雪冰城践诺上，和奈雪、霸王茶姬等茶饮品牌以及星巴克、瑞幸等咖啡品牌的花样并不相似：其内核是一个基于巨型工场体系和自控物流构筑出的"供给生态"，然后通过 2.5 万个以上的加盟末端完成商品出售。

2.5 万个加盟末端，带来的饱和大的订单量，这些订单足以让蜜雪冰城重大的"供给生态"不错缩短坐蓐成本，最终完了一种"薄利"。在这一逻辑背后的是时分红本：蜜雪冰城用了二十余年去搭建扫数这个词体系。这和茶饮新贵们基于"脱落代工场、加盟商、流量营销玩法"，创业 5~7 年便能冲万店、冲 IPO 的逻辑，有践诺不同。

从 2022 年到 2024 年前 9 个月，蜜雪冰城的净利润辞别为 20 亿元、32 亿元、35 亿元（前 9 个月）；收入辞别为 135.8 亿元、203 亿元、186 亿元（前 9 个月）；净利润率辞别为 14.7%、15.7%、18.8%，不错看出，蜜雪冰城全体上的筹备现象是稳中有增。但也能看出，茶饮践诺上赚的是遏制钱，领有重大工场、2.5 万个以上末端店，全体的收入边界也难以短期内达到 1000 亿元。

3 月 3 日，跟着蜜雪冰城本上市开云kaiyun，它是否能走出"破发"魔咒的答案行将解开。对茶饮圈而言，外界对行业的新评估，也将随之而来。